إعادة هيكلة Evergrande تضع المسؤولية على Xi للحد من التداعيات | ملكية

شارك مع صديق


يطرح السؤال في أفق مجموعة إيفرجراند الصينية منذ شهور: هل أكبر مطور ديون في العالم أكبر من أن يفشل؟

أخيرا حصل المستثمرون على جوابهم. مع موجة من الإعلانات التي أدت إلى انخفاض سندات Evergrande إلى مستويات قياسية هذا الأسبوع ، أوضحت الشركة وبكين أن عملاق العقارات الملياردير Hui Ka Yan يتجه إلى واحدة من أكبر عمليات إعادة هيكلة الديون في الصين.

باستثناء صدمة اللحظة الأخيرة ، يواجه حاملو 19.2 مليار دولار في أوراق عملات Evergrande بالدولار قصات شعر عميقة مع قيام الشركة بإصلاح ميزانيتها العمومية الضخمة دون خطة إنقاذ حكومية – وهي عملية تعد بأن تكون طويلة ومثيرة للجدل ومن المحتمل أن تكون محفوفة بالمخاطر بالنسبة لأكبر اقتصاد في آسيا.

في حين أن شركات التصنيف لم تعلن بعد عن تخلف رسمي عن السداد ، فإن حاملي سندات صادرة عن وحدة Evergrande لم يتلقوا مدفوعات القسائم المتأخرة بنهاية فترة سماح مدتها 30 يومًا يوم الاثنين. قالت وكالة S&P Global Ratings يوم الثلاثاء إن التخلف عن السداد من جانب المطور أمر “لا مفر منه”. لم يرد Evergrande على الفور على طلب للتعليق.

تمثل التطورات بداية النهاية للإمبراطورية العقارية المترامية الأطراف التي بدأها هوي قبل 25 عامًا ، مما أدى إلى اندلاع معركة طويلة حول من الذي يتقاضى راتبه مما تبقى. قال إيفرجراند في بيان موجز بالبورصة يوم الجمعة إنه يخطط “للمشاركة بنشاط” مع الدائنين الخارجيين في خطة إعادة الهيكلة. قال أشخاص مطلعون على الأمر يوم الإثنين ، إن الشركة تخطط لإدراج جميع سنداتها العامة الخارجية والتزامات الديون الخاصة في إعادة الهيكلة.

أصبحت Evergrande ، التي كشفت عن أكثر من 300 مليار دولار من إجمالي الالتزامات اعتبارًا من يونيو ، أكبر ضحية لجهود الرئيس Xi Jinping لقمع قطاع العقارات الحر والحد من المضاربات العقارية. إن إحجام بكين عن إنقاذ المطور يرسل إشارة واضحة إلى أن الحزب الشيوعي لن يتسامح مع تراكم الديون الهائل الذي يهدد الاستقرار المالي.

السؤال الآن هو ما إذا كان بإمكان الحكومة الحد من التداعيات. بالفعل ، تراجعت أسهم وسندات الشركات العقارية الأصغر والأقل تصنيفًا. تخلف ما لا يقل عن 10 أشخاص عن سداد سندات داخلية أو خارجية منذ تكثيف المخاوف بشأن الصحة المالية لشركة Evergrande في يونيو. كما تم دفع Kaisa Group Holdings Ltd ، المُصدِر الرئيسي للسندات الدولارية ، إلى حافة الهاوية في الأيام الأخيرة.

ارتفعت عائدات السندات غير المرغوب فيها بالدولار إلى أكثر من 20٪ ، مما جعل الاقتراض من الخارج مكلفًا للغاية بالنسبة للشركات التي تعاني من ضائقة مالية. تراجعت مبيعات المنازل وأسعارها ، مما أضاف رياحا معاكسة أخرى لاقتصاد يعاني من تباطؤ النمو.

قالت كاثي وود ، رئيسة شركة Ark Investment Management ، التي قلصت حيازاتها في الصين في وقت سابق من هذا العام: “إنهم يلعبون بالنار”.

في الوقت الحالي ، تشير السلطات الصينية إلى أنها تخطط لفرض سياج على Evergrande والحد من العدوى بدلاً من تنظيم عملية إنقاذ كما فعلت خلال الأزمات الماضية.

أصر بنك الصين الشعبي على أنه يمكن احتواء المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد الأوسع [File: Brent Lewin/Bloomberg]

كرر بنك الصين الشعبي يوم الجمعة أنه يمكن احتواء المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد بسبب أزمة ديون إيفرجراند ، مشيرًا إلى “سوء إدارة المطور” و “التوسع المتهور” للمشكلات التي يواجهها. وقالت لجنة تنظيم البنوك والتأمين الصينية في بيان منفصل إن قروض التطوير العقاري والاستحواذ يجب أن تصدر بطريقة “معقولة”.

جاءت أحدث إجراءات دعم النظام المالي يوم الاثنين ، حيث أطلق البنك المركزي الصيني حوالي 1.2 تريليون يوان (188 مليار دولار) من السيولة عبر خفض نسبة الاحتياطي المطلوب لمعظم البنوك. وتعهدت الحكومة بدعم سوق الإسكان لتلبية الاحتياجات “المعقولة” بشكل أفضل ، مضيفة إلى الدلائل على أنها ستخفف القيود على العقارات.

يأخذ المسؤولون أيضًا دورًا عمليًا أكثر في Evergrande. استدعت حكومة قوانغدونغ الرئيس هوى الأسبوع الماضي بعد أن قالت الشركة إنها تخطط للعمل مع الدائنين على خطة إعادة الهيكلة. سترسل السلطات في مقاطعة إيفرجراند الأصلية مجموعة عمل لحث شركة البناء على إدارة المخاطر ، بالإضافة إلى تعزيز الضوابط الداخلية وضمان العمليات العادية ، وفقًا لبيان صدر في 3 ديسمبر.

حتى الآن ، لم تساعد جهود الاحتواء المستثمرين. في حين تم احتواء الألم إلى حد كبير حتى الآن في سوق الائتمان الخارجي الأصغر في الصين ، فإن هذا عزاء ضئيل للمطورين الذين اعتمدوا بشدة على المستثمرين الدوليين لجمع الأموال. ارتفعت تكاليف الاقتراض بشكل كبير بالنسبة للشركات ذات الميزانيات العمومية الأضعف ، بما في ذلك شركة Kaisa و Fantasia Holdings Group Co.

بشكل عام ، تخلف المقترضون الصينيون عن سداد سندات خارجية بقيمة 10.2 مليار دولار هذا العام ، وشكلت الشركات العقارية 36٪ من هذا الإجمالي ، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج.

قالت جيني زينج ، الرئيس المشارك للدخل الثابت في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في ألاينس بيرنشتاين: “هناك ضغوط شديدة في السوق” ، حيث يعاني حوالي نصف المطورين في البلاد من ضائقة مالية عميقة والأسعار معرضة لمخاطر التخلف عن السداد عالية.

ومع ذلك ، فإن المطورين الأكبر والأعلى تصنيفًا في الصين مثل Longfor Group Holdings Ltd. و Country Garden Holdings Co. شهدت Country Garden ، أكبر مطور من حيث المبيعات ، انتعاش سنداتها لعام 2031 إلى 88 سنتًا على الدولار ، بعد انخفاضها إلى 73 سنتًا الشهر الماضي. ارتفعت ورقة 2024 التي باعتها شركة China Vanke ، ثاني أكبر شركة ، لتتداول فوق المستوى.

قال إيريس تشين ، محلل مكتب الائتمان في شركة نومورا سيكيوريتيز ، “نتوقع استمرار الاختلاف في القطاع ، وسيستفيد الناجون ذوو الجودة العالية من اللعبة على الرغم من الأسعار النقدية المرتفعة نسبيًا بالفعل ، حيث سيكون لديهم فرصة أفضل للعودة إلى الوضع الطبيعي. إعادة التمويل ، الأمر الذي سيزيد من تعزيز السيولة لديهم “.

تحاول الصين أيضًا الحد من التداعيات على سوق الإسكان الأوسع ، في بلد تمثل فيه العقارات حوالي ربع الناتج الاقتصادي وما يصل إلى 75 ٪ من ثروة الأسرة. اشتد ركود قطاع الإسكان في الصين في الأشهر الأخيرة بعد أن تراجعت المبيعات وانخفضت أسعار المساكن للمرة الأولى منذ ست سنوات.

تراجعت مبيعات العقود من قبل أكبر 100 مطور في البلاد بنسبة 38٪ في نوفمبر مقارنة بالعام السابق لتصل إلى 751 مليار يوان ، وهو أكثر حدة من انخفاض بنسبة 32٪ في الشهر السابق ، وفقًا للبيانات الأولية الصادرة عن شركة China Real Estate Information Corp.

حذر بنك الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة من أن مشاكل سوق العقارات الصينية يمكن أن تمتد إلى الاقتصاد الأمريكي [File: Al Drago/Bloomberg]

أي تباطؤ في العقارات يمكن أن يكون له تأثير مضاعف ليس فقط على اقتصاد الصين ولكن على النمو العالمي. تباطأ نمو الصين في الربع الثالث ، مع وجود مؤشرات على أنه سيكون هناك المزيد من الألم في المستقبل. حذر مجلس الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي من أن الهشاشة في قطاع العقارات التجارية في الصين يمكن أن تمتد إلى الولايات المتحدة إذا تدهورت. يشكل قطاع العقارات في الصين ما يقرب من نصف ديون العالم المتعثرة المقومة بالدولار.

قال وود من Ark Investment في مؤتمر Milken العالمي الأخير: “فكر في المخاطر الدورية الموجودة هناك إذا فقدنا الصين”. “على الهامش ، كانت الصين مسؤولة عن قدر هائل من النمو الدوري.”

حكومة الصين لا تقف مكتوفة الأيدي. أشرف الرئيس شي على اجتماع للمكتب السياسي للحزب الشيوعي يوم الاثنين واختتم بإشارة إلى تخفيف القيود على العقارات. وتعهدت لجنة القيادة ، التي اجتمعت قبل الدورة الاقتصادية السنوية الأوسع نطاقا التي تحدد أهدافا للعام المقبل ، بتحقيق الاستقرار في الاقتصاد في عام 2022.

بالنسبة لحاملي السندات العالميين ، من المرجح أن يؤدي التخلف عن سداد الديون في Evergrande إلى بدء معركة طويلة من أجل السداد. أوضحت السلطات الصينية أنه يجب على الشركة أن تضع مشتري المنازل والموردين ومستثمري التجزئة – الذين اشتروا منتجات إدارة ثروات الشركة – في مرتبة أعلى من أصحاب الديون. قام حوالي 1.6 مليون من مشتري المساكن بإيداع ودائع لدى Evergrande للعقارات التي لم تكتمل بعد.

قال أندرو كوليير ، العضو المنتدب لشركة أورينت كابيتال ريسيرش إنك في هونغ كونغ: “بغض النظر عن النتيجة ، فإن حاملي السندات في الخارج هم في آخر قائمة السداد وسيتعين عليهم بالتأكيد قبول تخفيضات الشعر ، وربما تكون مهمة”.

مع تداول أوراق Evergrande بالدولار بحوالي 20 سنتًا على الدولار ، فإن السوق يسعر بالفعل في خفض بنسبة 80 ٪ تقريبًا. قال جاري نج ، كبير الاقتصاديين في شركة Natixis SA ، إن المفتاح بالنسبة لحاملي السندات هو ما إذا كان بإمكان الشركة تسريع مبيعات المنازل وتفريغ الأصول لجمع السيولة حتى تتمكن من البدء في تسوية التزاماتها.

إعادة هيكلة منظمة

شمل مالكو الشهرة في Evergrande في الخارج Ashmore Group Plc و UBS AG ، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. حتى مع انخفاض أسعار الأسهم والسندات لشركة Evergrande ، اشترت Ashmore 100 مليون دولار أخرى من السندات الصادرة عن المطور أو الشركات التابعة له في الربع الثالث. وأظهرت البيانات أن الصفقات رفعت حيازاتها إلى أكثر من 500 مليون دولار في نهاية سبتمبر.

قال جيم فينو ، رئيس الدخل الثابت الآسيوي في AXA SA ، إن رد فعل السوق الإضافي على مدفوعات Evergrande الفائتة قد يكون مدفوعًا بكيفية تنفيذ عملية إعادة الهيكلة.

قال فينو: “إن إعادة الهيكلة المنظمة ، حيث يمكن للشركة أن تدير عملياتها بشكل طبيعي قدر الإمكان والامتناع عن بيع الأصول المتعثرة ، ستساعد بشكل كبير في احتواء المزيد من الضرر في جميع أنحاء القطاع”.

قد يكون الخاسر الأكبر من حيث القيمة الدولارية هو مؤسس Evergrande Hui ، الذي كان يمتلك أكثر من 70٪ من الشركة قبل مبيعات الأسهم الأخيرة. أدى الانخفاض في سعر سهم Evergrande هذا العام إلى خفض ثروة رئيس مجلس الإدارة بنسبة 73٪ ، أو حوالي 17 مليار دولار ، وفقًا لمؤشر Bloomberg Billionaires. كان هوى ، الذي كان ثاني أغنى رجل في الصين ، يحتل الآن المرتبة 75.

لسنوات ، تمكن ابن قاطع الأخشاب الفقير الذي بنى واحدة من أكبر شركات العقارات في الصين ثم تشعبت لاحقًا في السيارات الكهربائية ونوادي السياحة وكرة القدم ، من الاعتماد على دعم بكين ، أو أباطرة آخرين لإنقاذه. . هذه المرة ، يظهر بمفرده.





Source link

اترك ردّاً